自2021年以來，電能表投標(biāo)速度加快，新周期預(yù)計(jì)將開啟。智能電能表是電網(wǎng)數(shù)據(jù)采集的核心感知單元。2009-2019年，智能電能表投標(biāo)經(jīng)歷了一個(gè)完整的周期。在高峰時(shí)期，全國(guó)網(wǎng)絡(luò)投標(biāo)數(shù)量接近1億，投標(biāo)金額超過200億元。2017年全面覆蓋后，全國(guó)網(wǎng)絡(luò)投標(biāo)數(shù)量下降至不到4000萬。隨著2020年新標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，新表單價(jià)將大幅上漲，更換需求的疊加將帶來投標(biāo)數(shù)量的增加。2021年，國(guó)家電網(wǎng)智能電能表的投標(biāo)數(shù)量和數(shù)量分別增加28%/49%，預(yù)計(jì)新周期將開始。

支持電力系統(tǒng)系統(tǒng)的建設(shè)，預(yù)計(jì)智能物聯(lián)網(wǎng)表的滲透率將得到提高。在新電力系統(tǒng)建設(shè)周期下，新標(biāo)準(zhǔn)電能表的功能和定位明顯加強(qiáng)，單價(jià)高的物聯(lián)網(wǎng)表的滲透率預(yù)計(jì)將繼續(xù)加快。2020年至2021年，國(guó)家電網(wǎng)電能表招標(biāo)中物聯(lián)網(wǎng)表的滲透率不到1%，2022年批電能表的滲透率已經(jīng)提高到4%左右，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)提高。此外，分布式發(fā)電、儲(chǔ)能和充電樁等場(chǎng)景為新標(biāo)準(zhǔn)電能表的需求帶來了額外的增長(zhǎng)。

多種因素推動(dòng)了招標(biāo)規(guī)模的提高，國(guó)家電網(wǎng)的招標(biāo)金額預(yù)計(jì)將在24年內(nèi)超過300億美元。目前，國(guó)家電網(wǎng)電能表招標(biāo)數(shù)量與上一輪周期高峰招標(biāo)水平仍存在較大差距。在許多因素的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)未來招標(biāo)數(shù)量將繼續(xù)增加，招標(biāo)金額預(yù)計(jì)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，如現(xiàn)有電能表更換剛性需求、物聯(lián)網(wǎng)表滲透速度加快、新標(biāo)準(zhǔn)電能表單價(jià)上漲等。預(yù)計(jì)22-24年國(guó)家電網(wǎng)智能電能表與采集終端的總招標(biāo)金額將達(dá)到246/296/342億元，增長(zhǎng)率為22%/20%/16%。

21年來，電能表企業(yè)的訂單增長(zhǎng)較高，22年來業(yè)績(jī)靈活。考慮到交付周期，預(yù)計(jì)將在22年內(nèi)反映出主流電能表企業(yè)國(guó)家電網(wǎng)的訂單增長(zhǎng)率為40%-80%。加上海外業(yè)務(wù)受益于匯率因素，電能表企業(yè)在22年內(nèi)表現(xiàn)更加靈活。

投資建議

目前，電能表行業(yè)的估值水平較低，21年來電能表企業(yè)的訂單增長(zhǎng)率較高。預(yù)計(jì)22年投標(biāo)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，具有較強(qiáng)的性能靈活性和可持續(xù)性。建議關(guān)注菊花科技、海星電力、林陽(yáng)能源、偉盛信息等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

網(wǎng)絡(luò)投資低于預(yù)期，上游原材料上漲，核心設(shè)備供應(yīng)緊張等。